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作者：济南证书制作 | 发布于：2025-8-14 13:17:25 | 浏览： 次

　　广东弘大(002683) 2025年4月28，公司发布2025年一季报通知：25Q1单季度收入36.54亿元，同比+66.1%，归母净利润0.94亿元，同比+24.0%，扣非归母净利润0.87亿元，同比+53.2%。25Q1起公司正式并表雪峰科技（收入并表100%，净利润并表21%、其余表现正在少数股权权益科目），我们测算不考虑雪峰并表、同口径弘大归母净利仍实现双位数增速。 运营阐发 （1）“西部大开辟”+出海市场持续高景气，25Q1新疆区域全体产量同比+16%、同比+16%。①新疆：煤化工成长有益消纳疆煤，需求从“煤化工-

　　广东弘大(002683) 事务：广东弘大发布2024年年报，全年实现停业收入136.52亿元，同比增加17.61%；归母净利润8.98亿元，同比增加25.39%。公司拟每10股派现4.5元（含税）。 点评： 各营业板块协同发力，业绩持续增加。公司2024年实现停业收入136.52亿元，同比增加17.61%；归母净利润8.98亿元，同比增加25.39%。此中，第四时度实现停业收入43.8亿元，同比增加19.46%，归母净利润2.48亿元，同比增加13.07%。新疆、及海外市场收入增幅显著，验证“大客户+大项目”计谋成效。做为营收次要驱动力，2024年矿服营业实现停业收入108.11亿元，同比大增21.01%；平易近爆板块实现停业收入23.09亿元，同比微增1.18%；防务配备板块实现停业收入3.5亿元，同比增加47.74%，次要得益于保守军品交付量添加以及并购子公司江苏带来的收入增量。另一方面，公司海外营业笼盖塞尔维亚、秘鲁、刚果布等“一带一”国度，聚焦金铜矿、钾盐矿等高价值矿种，驱动海外营收高速增加，同比增加43.66%。 国收并购项目连续落地，研发开创平易近爆行业AI大模子。公司2024年收购宜兴市阳生化工无限公司60%股权、青岛盛世普天科技无限公司51%股权，新减产能8.2万吨，归并产能跃居国内第二。2025年月完成对雪峰科技21%股份收购，公司具有产能提拔至69.75万吨，正在新疆地域产能达17.85万吨（自有3.6万吨，正在建2.5万吨，雪峰科技11.75万吨），显著扩大新疆市场份额取盈利能力。正在海外，2025年1月收购EXSUR公司51%股权，进军秘鲁平易近爆市场，赞比亚厂扶植稳步推进，加快国际化结构。公司还成功研发出具有变化意义的“悟空爆破大模子”，较着提拔爆破岩石块度的精确性，降低报酬错误发生概率，进一步巩固了公司正在爆破手艺范畴的领先地位。 投资： 广东弘大是中国第一家矿山平易近爆一体化办事上市公司，矿服、、军工三大板块齐头并进，估计公司2025-2027年EPS为1.45/1.68/1.88元，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒： 原材料价钱猛烈波动风险；国内宏不雅经济苏醒不及预期风险；行业合作加剧风险；平安出产风险；应收账款风险；不成抗力风险。

　　广东弘大(002683) 2024年扣非后归母净利润同比增加26.09%。2024年，公司实现停业收入136.52亿元，同比增加17.61%；实现归母净利润8.98亿元，同比增加25.39%；实现扣非后归母净利润8.45亿元，同比增加26.09%；根基每股收益1.1815元；公司2024年度现金分红和股份回购总额为6.13亿元，占归母净利润比例为68.26%。 公司矿服营业和防务配备版块快速增加。分营业看：1）矿服营业板块实现停业收入108.11亿元，同比增加21.01%，次要缘由是公司紧跟财产政策，持续加大主要地域市场投入，沉点开辟富矿带市场，并加速进行国际化结构，公司矿服板块规模进一步增大，全体出产态势优良。截至2024岁尾，公司正在手订单逾300亿元，新签定单稳中有增。2）平易近爆板块实现停业收入23.09亿元，同比增加1.18%，业绩不变。3）防务配备板块实现停业收入3.5亿元，同比增加47.74%，次要缘由是2024年保守军品交付量有所添加且并购子公司江苏带来的收入添加。 公司持续深耕新疆、及海外等沉点市场区域济南证件制作。2024年，公司矿服营业市场份额逐渐扩大，此中新疆、营收增加显著，别离同比增加96.09%、32.41%。同时，公司参取“一带一”扶植，加速出海程序，海外市场份额逐渐扩大。2024年，公司海外市场营收增加显著，同比增加43.66%。此外，公司正在赞比亚投资扶植厂，以满脚公司本地矿山项目需求，同时辐射周边地域平易近爆市场。2025年1月，公司收购秘鲁EXSUR公司51%股权。秘鲁矿产资本储量丰硕，矿业开采是秘鲁的主要支柱财产，公司本次收购标记着公司正式进军秘鲁平易近爆市场，公司亦正在本地衔接矿服营业，有益于推进公司正在本地矿服平易近爆营业协同，加快平易近爆营业国际化结构。 公司努力于通过财产链整合提拔焦点合作力。2024年，公司收购了宜兴市阳生化工无限公司及青岛盛世普天科技无限公司两家企业控股权，新减产能8.2万吨，并于2025年2月完成对雪峰科技控股权的收购，公司具有产能提拔至69.75万吨，位列前列。公司并购雪峰科技后，将成为新疆地域爆破办事规模和产能规模最大的从体。 盈利预测取投资评级。我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为11.60、13.37、15.37亿元（原2025-26预测为10.25和12.22亿元）。参考同业业公司，考虑到公司为工业龙头赐与必然估值溢价，我们赐与公司2025年23倍PE（原为2024年25x），对应方针价35.19元（+26%），维持“优于大市”评级。 风险提醒。宏不雅经济周期、平安出产预期、原材料价钱波动。

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　　广东弘大(002683) 事务 2025年6月20，广东弘大防务科技股份无限公司取航天手艺动力研究院正在西安隆沉举行签约暨揭牌典礼，配合颁布发表“航天特种动力结合立异核心”正式成立。 点评 1、航天特种动力结合立异核心成立，防务配备营业结构进一步完美。防务配备营业是公司计谋转型沉点标的目的，公司结构了国内及国际军贸两大市场，产物包含保守弹药和智能兵器配备。近几年，公司正在保守单兵弹药的根本上，转型以XD-1/XD-1A和XK-2等为代表的高端防务配备，自从研发的超声速巡航导弹兵器系统博得国际市场强烈反应。弘大防务取航天手艺动力研究院配合成立“航天特种动力结合立异核心”，旨正在响应市场需求，整合两边的焦点劣势资本。将来，通过深度融合的合做模式，两边努力于优化研发流程，提拔产物机能，无效成本，最终配合打制手艺目标先辈、机能靠得住且价钱极具市场所作力的特种策动机产物，以满脚国市场益增加的需求。 2、工业产能提拔至69.75万吨，收购秘鲁EXSUR国际化成长新征程。国内平易近爆行业沉组整合稳步推进，财产集中度持续提高，公司工业产能69.75万吨，产能具有地区和品类劣势，产能率仍有提拔潜力。公司有约45%的工业产能正在内蒙、甘肃和新疆地域。从产物品类上看，公司混拆产能占比远超行业程度。公司混拆产能能够跨区域调配，通过混拆营业切入终端市场，取矿服营业板块协同，阐扬矿服平易近爆一体化劣势。2025年1月，公司收购秘鲁EXSUR公司51%股权，正式进军秘鲁平易近爆市场，加快平易近爆营业国际化结构。 3、公司是国内矿服龙头企业，国际化加速结构、智能化逐见成效。公司是目前国内实力最强、市场规模最大的矿服领军企业。公司以矿业管家办事办理为客户创制价值，运营正在建矿山逾百座。近几年，国内采矿业固定资产投资完成额稳步增加，公司秉承“大项目、大客户”计谋，聚焦新疆、内蒙、等富矿带沉点区域，持续优化矿服营业矿种布局，现矿服营业矿种以金属矿为从，其次为煤炭、砂石骨料等，抗风险、抗周期能力有所提拔。此外，公司加速国外市场结构。2024年，公司矿山开采收入108.11亿元，同比增加21%，公司海外市场营收13.56亿元，同比增加44%。截至2024岁暮，公司矿服营业正在手订单超300亿元，矿服营业收入无望连结较快增加。 4、我们估计公司2025-2027年的归母净利润别离为11.73、13.83、16.09亿元，对该当前股价PE估值别离为22、19、16倍，维持“增持”评级。 风险提醒 防务产物军贸市场拓展不及预期；矿服、平易近爆营业国内市场所作加剧；矿服、平易近爆营业国外市场拓展不及预期；原材料价钱波动等。

　　广东弘大(002683) 老牌矿服龙头、正在手订单充脚，并购雪峰增厚业绩 广东弘大以矿服营业起身， 2023 年市占率已达 28%，公司矿服营业以金属矿为从， 深度合做紫金矿业等金属矿头部业从。 2024 年 7 月济南证件制作，广东弘大以现金体例收购雪峰科技 21%股权、收购对价 22.06 亿元， 2025 年 2 月股权让渡完毕。 2023 年雪峰科技营收 70.21 亿元，归母净利 8.54 亿元，目前工业产能 11.75 万吨/年。 收购雪峰、 打开新疆区域增加空间： ①打制“广东+新疆”跨省国资委合做新模式，②无望实现焦点原材料硝酸铵自供。 2025年起弘大并表雪峰归母净利的 21%， 增厚业绩。 聚焦新疆、、出海高景气市场 （1） 新疆：煤化工成长有益消纳疆煤， 需求从“煤化工-？。

　　平易近爆”逐级传导。 公司将闲置/收购产能转移至富矿区域新疆。 （2）： 区域基建弹性凸起，水电+铜矿加强平易近爆需求预期。 （3）海外： 矿企+建建央企具有全球市场结构劣势，平易近爆企业“借船出海”具备劣势， 2020-2024 年公司海外营业收入 CAGR 达 76.8%，除矿服营业外， 公司正在赞比亚+秘鲁同步结构产能。 军工防务“1+N”计谋结构 公司军工防务板块“1+N”计谋结构，前期受下逛户需求打算影响，2024 年已沉回增加。 2023-2024 年收购江苏 100%股权， 全体收购对价 5.11 亿元， 切入高毛亨通场（2022 年江苏净利率41%）。 2024 年江苏扣非净利润为 0.65 亿元， 成为公司防务板块的业绩主要增量。 盈利预测、估值和评级 我们看好公司①矿服市占率全国第一，正在手订单充脚，并购雪峰后业绩具备弹性，②深度合做紫金等金属矿头部业从，聚焦新疆、、出海高景气市场，③军工防务“1+N”计谋结构开辟第二曲线 年归母净利润别离为 12.04、 14.02 和16.20 亿元，现现价对应动态 PE 别离为 17x、 15x、 13x济南证书制作， 给以 2025年 25 倍估值，方针价 39.60 元，初次笼盖，赐与公司“买入”评级。 风险提醒 下逛矿山景气不及预期； 西部地域煤炭及矿业开采节拍不及预期；海外市场开辟风险；收购整合不及预期；严沉平安、环保变乱风险；原材料价钱波动风险； 商誉减值风险。

　　广东弘大(002683) 事项： 事项：近中国爆破器材行业协会发布2024年平易近爆出产企业集团排名、2024年平易近爆行业运转，2024年广东弘大实现平易近爆出产总值29.05亿元，同比增加8.11%，排名国内第三，市场占比6.97%，较2023年提拔0.81pcts；2024年广东弘大实现爆破办事收入112.82亿元，同比增加21.10%，排名国内第一，市场占比31.95%，较2023年提拔4.39pcts。维持“优于大市”评级。公司工业产能全国前三、矿服营业规模全国第一，正在手订单超300亿可保障将来几年收入，同时获取新订单能力较强济南证件制作，正在国内平易近爆取矿服行业集中度不竭提拔的布景下无望持续扩大市场份额；此外公司不竭完美海外平易近爆产能结构，积极取海外国度和企业展开合做，海外营业正加快成长。我们看好公司中持久稳健成长，维持公司的盈利预测，估计2024-2026年公司归母净利润为8.43/9.51/10.50亿元，摊薄EPS为1.11/1.25/1.38元，当前股价对应PE为24.6/21.8/19.7x，维持“优于大市”评级。 评论： 平易近爆行业集中度持续提拔，公司产能收购有序推进 近，中国爆破器材行业协会发布2024年平易近爆行业运转及2024年平易近爆出产企业集团排名，从全年总体运转看，行业利润不变增加，企业整合持续推进，财产集中度不竭提拔，西部地域需求兴旺。2024年，平易近爆出产企业累计完成出产总值416.95亿元，同比下降4.50%；累计实现从停业务收入450.67亿元，同比下降9.33%；累计实现利润总额96.39亿元，同比增加13.04%；累计实现爆破办事收入353.11亿元，同比增加4.26%。2024年平易近爆出产企业利润净增加11.1亿元，此中新疆地域净增加6.6亿元，其他地域净增加4.5亿元。 2024年，平易近爆出产企业工业累计产、销量别离为449.37万吨和448.50万吨，同比别离削减1.90%和1.70%，此中：现场混拆累计产量为166.34万吨，同比增加14.45%，现场混拆产量占比37.02%。目前广东弘大正在证工业产能58万吨/年，此中混拆产能33.8万吨/年，占比约58%，跨越《“十四五”平易近用爆炸物业平安成长规划》提出的现场混拆产能占比≥35%的。 平易近爆行业集中度继续提拔，公司市场份额持续扩大。2024年平易近爆行业集中度继续提拔，行业CR5、CR10别离达40.19%、62.47%，别离较2023年提拔2.25%、2.49%。据中爆协，2024年广东弘大实现平易近爆出产总值29.05亿元，同比增加8.11%，排名国内第三，市场占比6.97%，较2023年提拔0.81pcts，市场份额持续扩大。 积极整合平易近爆产能，持续优化产能结构。2024年上半年广东弘大完成收购阳生化工60%股权，新减产能工业产能3.5万吨/年，7月阳生化工归并两条出产线亿元收购了青岛盛世普天51%股权，新增工业产能4.5万吨/年，公司的归并工业产能提拔至58万吨/年，位居全国前三，产能遍及广东、内蒙、甘肃、辽宁、、、新疆等全国各地。此外，目前公司正正在推进收购雪峰科技21%股权实现控股相关事项，收购完成后广东弘大现实的工业产能将提拔至69.75万吨/年，持续巩固平易近爆产能领先地位。正在整合平易近爆产能同时，公司针对分歧区域市场需求，使用规模和产能结构劣势，通过将富余产能转移至新疆、等需求兴旺市场，提拔产能率，同时阐扬矿服平易近爆营业协同效应，提拔矿服营业市场份额。 公司正在爆破办事行业的市场份额持续提拔 公司正在爆破办事行业的市场份额持续提拔济南证件制作。据中爆协，2024年广东弘大实现爆破办事收入112.82亿元，同比增加21.10%，排名国内第一，市场占比31.95%，较2023年提拔4.39pcts，市场份额持续提拔。 矿服板块正在手订单充脚，新签定单表示亮眼。据公司通知，公司目前矿服板块正在手订单逾300亿元，新签定单稳中有增，将无力保障公司将来营收和利润规模增加。据公司官微，2025年伊始，弘大爆破接踵中标思山岭铁矿1500万吨/年采矿工程副井侧-765m～-840m平巷工程、浙江交投矿业无限公司大皇山矿开采二期工程公开投标项目、新疆和田县大红柳滩罕见金属矿采剥工程施工项目以及雷波凯瑞磷化工无限义务公司阿居磷矿1770工区井巷工程扶植项目，合计中标金额20.32亿元。此外，公司部属新疆有冶金设想研究院无限公司成功中标新疆天目矿业资本开辟无限公司“哈密市白石泉铜镍矿采选尾改扩建”工程征询项目。跟着公司正在矿服板块的新签定单持续增加，我们估计将来几年公司的矿服营业收入和利润规模无望连结较快增加。 完美正在南美、非洲等地工业产能结构，公司海外营业正加快成长 2024年上半年公司海外营业营收增速超50%，占比不竭提拔。公司正在海外塞尔维亚、马来西亚、蒙古、圭亚那、哥伦比亚、秘鲁、老挝、刚果(布)、几内亚、苏丹、赞比亚等国度和地域均有开展矿山工程施工办事。2024年上半年公司海外营业收入合计6.04亿元，占公司期总停业收入的10.94%，较上年同期同比增加54.18%，海外营业规模逐渐扩大。瞻望将来，跟着公司不竭完美正在海外平易近爆产能结构及合做伙伴范畴扩大，我们估计将来公司海外营业无望实现加快成长。 公司完美了正在南美、非洲等地工业产能结构。2024年，弘大爆破非洲赞比亚地面坐举行奠定典礼。2025年1月，弘大平易近爆成功并购秘鲁EXSUR公司股权。公司完美了正在南美、非洲等地工业产能结构，后续将深化取本地企业合做，配合挖掘全球矿服市场的庞大潜力。 取多个国度和企业签订合做和谈，鞭策公司海外项目标扩张。2024年，弘大国际取卡塔尔BarzanHoldings签订合做框架和谈，两边拟正在矿山项目上成立持久计谋合做伙伴关系。弘大平易近爆正在海外市场的拓展中，积极取本地、企业成立合做关系，先后签订《吉国贾拉拉阿巴德地域开辟和实施投资项目标备忘录》《关于黑索金项目合做框架和谈》等8份合做意向和谈。 公司近期出口价值300多万美金的平易近爆相关产物。公司已正在南美、中亚、非洲等“一带一”国度成立多个联络点和分公司，近期弘大平易近爆部属广东省平易近用爆破器材无限公司实现商业出口硝酸铵等化工原料2200吨、60余万发到6国，价值300多万美元，为公司将来的成长斥地更广漠的空间。 投资：看好公司中持久稳健成长，维持“优于大市”评级 维持盈利预测，维持“优于大市”评级济南证书制作。公司工业产能全国前三、矿服营业规模全国第一，正在手订单超300亿可保障将来几年收入，同时获取新订单能力较强，正在国内平易近爆取矿服行业集中度不竭提拔的布景下无望持续扩大市场份额；此外公司不竭完美海外平易近爆产能结构，积极取海外国度和企业展开合做，海外营业正加快成长。我们看好公司中持久稳健成长，维持公司的盈利预测，估计2024-2026年公司归母净利润为8.43/9.51/10.50亿元，摊薄EPS为1.11/1.25/1.38元，当前股价对应PE为24.6/21.8/19.7x，维持“优于大市”评级。 风险提醒 下逛采矿业需求不及预期风险；财产政策风险；原材料价钱波动风险；正在建项目进展不及预期风险等。

　　平易近爆”逐级传导，25Q1新疆区域平易近爆出产总值同比+11%（全国同比-1%）、工业产量同比+16%（全国同比+2%）。公司收购雪峰、打开新疆区域增加空间，一方面打制“广东+新疆”跨省国资委合做新模式，另一方面无望实现焦点原材料硝酸铵自供； ②：区域基建弹性凸起，水电+铜矿加强平易近爆需求预期，25Q1区域平易近爆出产总值同比+18%、工业产量同比+16%，公司地域产能1.5万吨、此中7000吨产能处于扶植阶段，次要用于保障巨龙铜矿爆破开采需求； ③海外，矿企央企具有全球市场结构劣势，平易近爆企业“借船出海”具备劣势，2020-2024年公司海外营业收入CAGR达76.8%，除矿服营业外，公司正在赞比亚+秘鲁同步结构产能。 （2）军工防务“1+N”计谋结构：公司军工防务板块前期受下逛户需求打算影响，2024年已沉回增加。公司将继续果断推进国际化计谋，强化取支流无人机及军贸公司的合做。 盈利预测、估值取评级 估计公司2025-2027年归母净利润别离为12.04、14.02和16.20亿元（均已考虑雪峰并表，假设弘大2025年2月起并表雪峰），现价对应PE别离为19x、17x济南证件制作、14x，维持“买入”评级。 风险提醒 下逛矿山景气不及预期；西部地域煤炭及矿业开采节拍不及预期；海外市场开辟风险；收购整合不及预期；严沉平安、环保变乱风险；原材料价钱波动风险；商誉减值风险。

　　广东弘大(002683) 投资要点 广东弘大创立于1988年，是广东省环保集团无限公司控股企业是中国第一家矿山平易近爆一体化办事上市公司。公司以矿山工程办事、平易近用爆破器材出产取发卖、防务配备为三大从业，为客户供给平易近用爆破器材产物（含现场混拆）、矿山基建剥离、矿井扶植、全体爆破方案设想、爆破开采、矿物分拆取运输等垂曲化系列办事，同时研发并发卖导弹兵器系统、切确制导弹药等防务配备产物。 防务配备营业是公司计谋转型沉点标的目的。公司是广东省承担兵器配备科研出产的独一省属军工企业，是全国处所沉点军工企业。正在防务配备板块，公司结构了国内及国际军贸两大市场，产物包含保守弹药和智能兵器配备。近几年，公司正在保守单兵弹药的根本上，转型以XD-1/XD-1A和XK-2等为代表的高端防务配备，自从研发的超声速巡航导弹兵器系统博得国际市场强烈反应。我们认为，导弹是军贸市场的主要产物类型，超声速巡航导弹、多功能空位导弹等产物军贸市场需求兴旺，公司成漫空间广漠。2024年，公司实现对江苏的全资控股，江苏以黑索今为次要产物，而正在常规兵器的根基拆药中，以黑索今为基的夹杂是国成长的沉点。俄乌和平经验，现代和平对于弹药的需求量仍然庞大。 平易近爆范畴，公司具有69.75万吨工业产能，位居国内前列，收购秘鲁EXSUR国际化成长新征程。国内平易近爆行业沉组整合稳步推进，财产集中度持续提高，公司工业产能69.75万吨，产能具有地区和品类劣势，产能率仍有提拔潜力。公司有约45%的工业产能正在内蒙、甘肃和新疆地域。从产物品类上看，公司混拆产能占比远超行业程度。公司混拆产能能够跨区域调配，通过混拆营业切入终端市场，取矿服营业板块协同，阐扬矿服平易近爆一体化劣势。2025年1月，公司收购秘鲁EXSUR公司51%股权，正式进军秘鲁平易近爆市场，加快平易近爆营业国际化结构。 矿服范畴，公司是国内龙头企业，国际化加速结构、智能化逐见成效。公司是目前国内实力最强、市场规模最大的矿服领军企业。公司以矿业管家办事办理为客户创制价值，运营正在建矿山逾百座。近几年，国内采矿业固定资产投资完成额稳步增加，公司秉承“大项目、大客户”计谋，聚焦新疆、内蒙、等富矿带沉点区域，持续优化矿服营业矿种布局，现矿服营业矿种以金属矿为从，其次为煤炭、砂石骨料等，抗风险、抗周期能力有所提拔。此外，公司加速国外市场结构。2024年，公司矿山开采收入108.11亿元，同比增加21%公司海外市场营收13.56亿元，同比增加44%。截至2024岁暮，公司矿服营业正在手订单超300亿元，矿服营业收入无望连结较快增加。 我们估计公司2025-2027年的归母净利润别离为11.73、13.83、16.09亿元，对该当前股价PE估值别离为21、18、15倍，初次笼盖赐与“增持”评级。 风险提醒 防务产物军贸市场拓展不及预期；矿服、平易近爆营业国内市场所作加剧；矿服、平易近爆营业国外市场拓展不及预期；原材料价钱波动等。